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市值腰斩,小米“绝地求生”(二)

2018年7月9日,小米集团1810.HK成为中国香港同一股票的第一只股票。小米集团创始人肖俊表示,想在上市首日购买小米集团股票的投资者将获得一股。 
 Times。  
现实非常残酷。小米集团在估值539亿美元后,已在香港的香港资本市场登陆6个月。这是基石投资者的宽慰。小米的股价已从发行价17港元下跌一半。 
 9港币。  
腰部库存  
 2019年7月9日,经过六年禁赛,小米集团迎来了第二次取消禁令:取消了43.78亿股B类股票,占A类和B类股份总股本的18.25%。 
到目前为止,小米集团共花费了11.75亿港元,在21次回购了1.23亿股,试图稳定股价,但效果并不理想。 
# ## 8月8日,小米收于每股8.91港元,市值萎缩至新的低点2134亿港元,约合人民币1,921亿元。 
根据小米集团的招股说明书,该公司有大约5,500名员工可以选择。  
经过小米的频繁回购,创始人雷军和总裁林斌不得不转换A股进入B股,从而维持不同股份的比例。 
根据香港联合交易所的数据,雷军和林斌于7月25日将其1883万股和1052万股A股转换为B类股票。  
为什么小米只有在上市一年后才有如此巨大的市场价值差距? 
原因可以追溯到2014年底。
当时,小米完成了F轮融资,估值为450亿美元。如果根据年利率8计算,则相当于2018年的550亿美元。
那么就意味着如果小米上市的市值低于550亿美元,则F的年化回报率周边金融家将少于8人,小米也将为F-Financing签署的赌博协议支付沉重的代价。  
基于此,小米集团及其机构投资者正在紧迫小米上市的估值。 
因此,当小米集团开始准备上市时,它首先向媒体透露,它将估计价值2000亿美元的IPO。当消息传出后,它引起了市场的批评。 
在感受到公众对2000亿美元估值的态度后,小米很快将其估值降至1000亿美元,并计划在香港和中国内地同时上市,筹集200亿美元。 
有些评论家认为这确实是小米的梦想,但对投资者来说绝对是一场噩梦。  
在IPO路演现场,雷军认为小米的估值=腾讯×苹果,香港股市给了他一个悲惨的教训。  
 2018年,小米实现收入1749.8亿元,实现利润135.54亿元。然而,在财务报告发布之日,股票价格收于11.76港元,市场价值和上市收缩了30%。 \\ n  
虽然小米了解到Apple的终极价值从产品角度来看,Apple的商业模式是硬件创造了流量的切入点,服务和内容分发是商业价值的实现点,小米是
手机硬件+智能家电硬件作为主要业务价值实现点。 
数据显示,在2019年第一季度,苹果的服务收入达到了114.5亿美元,占报告期间收入的20%左右,成为苹果收入的第二大支柱。 
相比之下,小米在2019年第一季度的互联网服务收入仅为43亿元人民币,仍然不到总收入的10%。 
虽然小米已多次尝试学习苹果提高手机硬件价格的策略,从原来的小米Note系列到目前的Mix,效果并不理想。 
# ##自小米上市以来,资本市场就互联网公司或制造公司进行了大量讨论。 
虽然小米坚称他是一家互联网公司,但从其收入份额来看,小米一直在努力调整收入结构。小米手机的收入连续五年下降,但互联网收入从未超过10. 
今天,从估值的角度来看,小米的8倍市盈率已被公认为制造公司市场。  
根据IDC的市场研究数据,在中国市场,2018年第一季度,小米的手机市场份额为15%。这一数据在接下来的三个季度继续下降。在2018年第四季度,小米手机的市场份额降至10个。
出货量同比下降34%。 
根据财务报告,小米集团第一季度营收为437.18亿元,智能手机销售收入约为270亿元,占比近62%。 
根据统计数据,小米是一家硬件公司或互联网公司,答案很明确。  
小米的股价已经突破并且一路走低。另一个重要原因是IPO发行价格的高估泡沫。 
根据Wind的财务统计数据显示,香港股市在香港上市首日的20天分拆率达到34个。上市后一个月内破产率达到82,并且突破 - 上市后三个月内上涨率达到88.   
延迟披露股权激励措施  
 7月17日,多家媒体报道小米集团于5月27日向大股东ARK Trust发行奖励股份,但该事件已于7月16日向联交所披露。
根据披露的文件,ARK Trust获得股份,涉及17.76亿股,增加了持股比例从17.62到27.87。 
在小米集团上市之前,ARK Trust由创始人和主要股东雷军成立为受托人,并由雷军及其家人为受益人的信托持有。  \\ n 
在上市前,2018年4月,小米集团向雷军控股的Smarshifshifent Mobile Holding Limited发行了约6400万股B类普通股作为股权激励。根据当时的估值,股票价值近99亿元。 
。 
此股权激励没有其他条件,这与未来的公司业绩无关,与小米开始首次公开募股后的股价表现无关。  
随后,小斌总裁林斌回应了投资者对股权激励的疑虑。他说小米的股份
里德的前提是,雷完全没有意识到几位董事相遇并且每个人都同意通过这一决定。 
由于公司是否将利益转移给大股东背后的问题,林斌的回答并不普遍。 
 2019年1月初,雷军宣布,上市前获得的所有股权激励措施都捐赠给慈善基金用于慈善事业。 
然而,根据同日11港元的股价,股权激励已缩减超过20亿元。  
小米集团2018年年报披露包括董事长雷军在内的前五名受款人的年薪总额为人民币102.2亿元,其中人民币102.1亿元为股权奖励支出,这导致了员工。 
福利支出激增3.23倍。  
此外,小米的子公司小米财务于2018年6月以3.83元的价格向雷军出售了4207万股股票,接近于小米金融42.07的已发行股份。  
手机市场  
根据IDC的数据,2018年,小米的手机出货量位居全球第四三大手机厂商的综合净利润率均高于小米。 
其中,Apple排名最高,净利率为22.41,三星电子为18倍,华为的净利润率也达到8.23,小米仅为7.75。  
当然这也与雷军在一定程度上的承诺有关。 
在年报公告日,雷军通过董事长的公开信重申,小米硬件的综合净利率不会超过5,如果超过,将退还给用户。  
国内市场的节点是从2019年5月开始的。
美国禁令严重影响了华为海外市场的销售。任正非已经证实,华为的手机国际市场出货量预计将下降40-60。华为开始大规模的出口到国内销售,原有的海外市场手机将转移回中国。 
大幅降价销售库存。 
小米,处于低谷,与华为在网络频道的软弱方面进行了积极的接触。  
小米目前正面临着严峻的挑战。 
据Canalys称,在2019年第一季度,小米在中国的手机出货量为1050万台,华为同期国内手机出货量为2290万台。退出欧洲市场的华为将不会让小米在第二季度对国内市场产生感情。  
在海外市场方面,华为的退出并未给小米带来更多空间。 
与华为与海外运营商直接合作的模式不同,小米也通过海外社交渠道销售,即直接零售。 
在2019年第一季度,尽管欧洲等其他区域市场有所扩张,但小米手机的全球出货量仍下降了10%。  \\ n \\ n \\ n \\ n \\ n \\ 
印度是一个强劲的市场小米海外。根据Canalys的数据,在2019年第一季度,小米在印度市场出货了950万台,市场份额为31.4。 
当然,OPPO和Vivo不会放弃印度市场的大蛋糕。 
据统计,Viv 
o第一季度,出货量为450万台,市场份额为15台; OPPO的独立子品牌Realme也在不到一年的时间里成为印度市场的第五个品牌。  
值得注意的是,小米的手机必须在海外市场使用谷歌的原生Android系统。应用程序分发和广告的绝大部分收入属于Google。这种情况直接决定了小米的互联网业务主要依靠国内市场。  
但是,国内手机出货量的持续下降导致了活跃用户的持续下滑。小米手机。随之而来的问题是,面对手机用户数量下降,小米如何保持净利润的快速增长,从而提供足够的市场价值。 
 support?  
现实情况是,从2018年7月开始,小米App Store的月度和日常用户开始下降。 2019年4月的月生活量下降到7041万,比2018年7月的8974万下降21.5。
小米目前的商业模式是出售手机和其他低毛利率的硬件,然后通过互联网服务赚取利润收入。小米的盈利报告中的净利润与小米的互联网服务收入直接相关。 
因此,活跃用户数据的下降直接影响小米集团的市场价值。
根据小米集团季度报告数据,该公司本季度互联网业务收入为43亿元,同比增长31.8%。 
分拆方面,广告业务收入达23亿元,同比增长21.8;游戏业务收入达到8.23亿元,同比仅增长6.8个;这两项收入共计31.23亿元,增长17.4%。其中,其他互联网增值服务收入达到12亿元,同比增长96.4%。该公告称,主要原因是互联网金融业务和优质商品平台收入的快速增长。  
可以看出,活跃用户的持续下降使小米的互联网收入增长弱势,它只能依靠互联网金融贷款和小米来维持增长。 
这里应该指出,互联网金融借贷业务是一种明显的风险型后期业务。当小米金融发放贷款时,为了保持增长率,大量外部广告投入使用,从长远来看,这些贷款的质量是可控的。 
手段? 
这对迅速扩大的小米互助黄金业务构成巨大风险。  
随着全球手机市场的萎缩,国内手机市场的竞争也在加剧。 
 IDC的4月数据显示,全球手机市场连续第六个季度出现下滑,2019年第一季度出货量下降6.6。
根据Canalys的数据,2019年第一季度,中国的手机出货量回落至2014年的水平,是过去六年来表现最差的季度。  
此外,小米仍然积压了库存。 
根据2018年的财务报告,截至12月底,小米的成品库存达到191.12亿元,比去年同期翻了一番还多。 
 2019年1月,小米的库存周转天数高达55天。一般情况下,手机市场的存货周转期约为一个月。 
为了保持市场份额和清理库存,小米不得不以降低的价格降低毛利和销售库存。  
互联网业务的增长速度一直在放缓,而小米只能依靠互联网金融和小米来使财务报告数字看起来更好。 
这可能是小米集团自2018年上市以来股价继续下跌至8.91港元的主要原因。  
此外,小米的现金流同样令人担忧。 
第一季度,如果小米取消互联网金融业务的影响,其业务活动的现金流量为-15亿元。 
数据显示,2018年,小米的收入达到1749亿元,但仍未能实现现金流的正向流动。 
在上市前的几年里,小米的现金一直处于消费状态。 
原因是小米提前向供应商付款,或从供应商处购买原材料并委托代工厂生产,然后出售。 
在整个过程中,虽然小米先向供应商付款,但当小米的产品投放市场但不能完全以计划价格出售时,产品将面临短期上涨的风险。价格必须降低。 
现实情况是,无论产品降价或库存激增,都会给小米的现金流带来巨大压力。  
困难的AIOT故事  ## #增加手机业务
长期受阻,小米在季度报告中表示,公司将建立并加速移动+ AIoT双引擎战略,大大增加连接到物联网平台的设备数量。 
据统计,截至2019年3月,MIUI月活跃用户达到2.6亿,同比增长37.3。 
物联网平台上连接的物联网设备数量(智能手机和笔记本电脑除外)同比增长70%至约1.71亿台。  
来自前几个季度的数据,小米的物联网业务增长势头确实不错。 
然而,在2019年第一季度,物联网和消费品部门的毛利率从2018年第一季度的10.7反弹至12.该公司解释说,智能电视业务的毛利率有所增加。 
在移动电话业务衰退的情况下,运作良好的物联网业务已成为当前小米业绩的支撑点。  
但是从三个产品领域来看智能扬声器,智能电视和可穿戴设备,小米AioT未来的故事并不一定令人满意。  
根据IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告提供的数据,在第一时间2019年第一季度,中国智能音箱市场出货量达到1122万台,同比增长787.2,超过了2018年的全年销量。
其中,阿里和百度排名第一,出货量为340万台,小米以290万台排名第三。 
毫无疑问,以智能扬声器为代表的人工智能和消费级物联网已经迎来了快速增长的时期,但快速增长的背后是产品和用户体验的严重同质化。 
截至3月31日,小米AI扬声器出货量超过1000万台。 
 2019年3月,小艾每月活跃用户超过4550万,目前拥有1400多名技能。 
另一方面,阿里巴巴于3月4日正式宣布天猫精灵智能音箱的累计销量超过1000万台,设备可连接超过1亿台。天猫精灵店的技能已达到1,400。 
其中,百度未公布智能扬声器的销售情况。  
无可否认,三家公司的产品在产品设计和用户体验方面缺乏足够的差异。 
当产品同质化并且市场进入爆炸性增长期时,价格战成为不可避免的问题。 
例如,在2018年,阿里巴巴曾将天猫精灵的189元减至89元,而小米也将199元的小爱音箱降至99元。百度甚至将249元的小音箱降低到了89元。 
在十一期间,它降到了69元的价格。 
在总结中国智能扬声器市场快速增长的原因时,IDC指出,高额补贴是智能扬声器市场巨头推广的最佳方式。  
寻找在小米电视台,2018年全球出货量达到840万台。在2019年第一季度,全球出货量达到260万台,同比增长100%。 
 Xiaomi首先部署了IoT硬件。智能电视目前在国内和印度市场处于领先地位,但华为是后来者。华为品牌和荣耀品牌将是
在下半年,以智能屏幕为核心战略的智能电视产品将会发布。与手机市场一样,华为品牌是主打高端,而荣耀品牌则注重性价比,主要集中在低端。 
虽然小米对国内传统家电制造商有明显的营销和渠道优势,但与华为相比,小米电视没有优势可言。 
作为小米AIOT业务领域最重要的智能电视,它将在下半年和2020年面临严峻的挑战。
在可穿戴设备方面,小米已成为仅次于苹果的全球第二大可穿戴设备制造商。 
根据IDC的数据,2018年全球小米可穿戴设备出货量为2330万台,同比增长44.6,市场份额为13.5。 
其中,中国国内市场出货量为1697万台,同比增长20.5%,市场份额为23.2%。 
应该注意的是,小米可穿戴设备的装运包括小米的Huami的装运。 
可以看出,中国小米可穿戴设备的增长率远低于全球市场。原因还在于华为。  
据统计,华为可穿戴设备2018年全球市场出货量为1130万台,同比增长147.3%,市场份额为6.6。国内市场出货量928万台,同比增长136%,市场份额为12.7。 
值得注意的是,华为的可穿戴设备在2018年第四季度显着增长:在2018年第三季度,华为仅出货了159万台,与小米的419万台明显不同,但在第四季度,华为
出货量飙升至439万台,同比增长206,与小米的差距瞬间缩小至94万台;到2019年第一季度,华为的增长势头仍然很快,国内出货量达到360万台,而小米
的差距进一步缩小至67万。  
主要产品可穿戴设备是智能手环,智能手表和蓝牙耳机。 
在目前市场上,智能手环的价格一般不到200元:6月11日发布的小米手镯4标准版是169元,而7月23日发布的荣耀手镯5是189元,2# ##价格相似,功能和设计上只有细微差别。 
在非常相似的情况下,智能手环的利润将非常薄。 
根据IDC在报告中的分析,中国手镯市场的增长显示出明显的放缓。虽然手镯制造商通过优化软件和硬件(如屏幕,电池寿命和算法)来升级产品,但手镯仍处于功能和场景中。 
扩张仍然落后于手表。随着可穿戴设备市场的逐渐成熟,用户的需求逐渐得到培养和扩展,从腕带到手表的过渡成为必然趋势。 
 2018年第四季度,小米智能手环的出货量同比下降。\\ n \\ n \\ n  
根据NPD的统计数据,美国智能手表的销量增加了61在2018年11月的过去12个月中,总销售额增长了51%,这表明智能手表代表了全球可穿戴设备市场的未来。 
智能手表的利润率相对较高。除Apple Watch外,小马品牌Huami的Amazfit系列智能手表的销售表现良好。截至7月16日,Amaazfit品牌的华美系列手表总出货量超过450万台。 
然而,华为的智能手表WATCH GT系列销量增长更快:6月21日,华为正式宣布自2018年10月推出以来,WATCH GT系列的销量一直在
它已达到200万单位。 
根据IDC的数据,在2019年第一季度,华为的智能手表出货量已经超过华美17.1的市场份额,使其成为中国的头号市场。  
增长小米可穿戴设备在国内市场的速度一直在放缓,这也与手机销售不佳密切相关。 
 7月30日,华为举行了2019年上半年的业绩。据数据显示,2019年上半年,华为实现销售收入4013亿元,同比增长23.2,净利润率8.7。 
其中,可穿戴设备的出货量增加了一倍。 
根据这一增长率,华为可穿戴设备完全超越小米只是时间问题。  
自2018年以来,小米的营业收入同比增长率每个季度一直在下降。小米也见证了第二季度的严重遭遇。 2019年,雷军成立小米已经十年了,雷军也将在年底迎来自己。 
 50岁生日。 
面对未知的挑战和机遇,我想知道雷军能不能给自己和投资者一个满意的答案。
 

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